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如何更好地预测经济衰退?BIS找到了比收益率曲线更好的指标

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  • 2019-11-01
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简介国际清算银行(BIS)等机构的首席经济学家克劳迪奥·博里奥(ClaudioBorio)在最近的一篇文章中说,他们发现了比国债收益率(即

    国际清算银行(BIS)等机构的首席经济学家克劳迪奥·博里奥(Claudio Borio)在最近的一篇文章中说,他们发现了比国债收益率(即金融周期)更有效的衡量经济衰退风险的方法。

    以前,评估衰退风险的国际通用指标是债券收益率的期间差。自1955年以来,颠倒收益率曲线成功地预测了美国所有九次衰退。近年来,利率差价再次出现倒退,市场中有许多人表示经济面临衰退的风险。

    国际清算银行的经济学家发现,金融周期是评估经济衰退风险的一个更好的指标。当金融周期达到高峰时,往往预示着经济衰退危机的到来。

    我们从发达国家和新兴市场国家的样本中测量了金融周期指标能够评估衰退风险的程度。

    我们发现,这个指标可以在至少三年内提供有价值的信息。

    这个指数通常比期限价差要好。

    国际清算银行认为,经济周期不会随着时间的推移而消失,但随着金融环境的持续发展,经济周期将变得更加脆弱,在发达国家和新兴市场国家也是如此。结果表明,无论是样本内数据还是样本外数据,金融周期指标在预测衰退方面都优于传统的期限差指标。对于政策制定者、专业预测者和市场参与者来说,金融周期很可能成为另一个更为普遍有用的指标。

    国际清算银行通过经济观察发现一些直接反映金融周期指标有效性的事实。

    自1980年以来,在经济衰退之前,两个金融周期的高峰已经到来。金融周期对经济活动的影响日益明显。这种现象背后的原因尚不清楚,但国际清算银行认为,政策体系的变化可能是造成这种现象的部分原因。

    从长远来看,与过去相比,当前金融周期对经济周期的影响越来越显著。在BIS统计出的16个发达经济体中,1970-1984年和1985-1985年期间,围绕经济周期转折点的几个关键变量的变化清晰可见。

    其中,在1970-1984年(蓝线)商业周期的转折点,通货膨胀和短期利率波动很大,在此期间,期限利差急剧下降到负值。同时,金融周期的转变相对平稳,信贷相对价值和GDP相对价值几乎没有波动。

    从1985年到现在(红线),通货膨胀、短期利率和期限利差的波动随着经济周期的转折点而略有减缓,而金融周期和信贷-GDP的相对价值却发生了巨大的变化。根据国际清算银行(BIS)的数据,这种转变反映了经济衰退的主要诱因已经从通货膨胀转变为金融周期。

    此外,在BIS统计样本中,与到期利差和偿债比率相比,金融周期指标在评估一定置信区间内的衰退风险方面更有效,无论是在较短的时期还是在较长的时期。与此同时,长期利差指数略微疲软,两年多后警告经济衰退的能力相当弱。

    从样本外部的实时数据也显示,金融周期指数具有较强的预测能力。当预测时间线延长到3年时,该指标的效果明显优于其他指标。

    国际清算银行一直被称为“中央银行的中央银行”。在近期全球经济放缓期间,国际清算银行认为,各国央行将坚定地执行货币政策正常化,加强金融体系建设,减少金融脆弱性。

    彭博社援引博里奥的话说,即使通货膨胀没有上升,也可能出现经济衰退。事实上,自1980年代初以来,经济衰退更多的是由金融危机而不是紧缩货币政策引发的。”

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